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杨德龙:把经济发展受益企业纳入股市是美股牛市秘诀

接近年底时,一些投资者开始描绘2020年的市场形势,市场下跌的空间很小。虽然市场短期内再次下跌3000点,但市场中期趋势仍然向上,没有变化,市场盈利效果正在逐步改善。尤其是,自7月份科技板块启动以来,科技板块出现了一波上行趋势,5G和消费类电子产品等板块和个股上涨了一倍。考虑到行业的日益繁荣和科技投资的增加,2020年科技行业仍有一定的投资机会。

新能源汽车取代传统燃料汽车是大势所趋,也是中国在弯道超越汽车的重要战略方向。补贴下调重组后,这些行业中真正存活下来的龙头企业将有更大的机会,它们可能有更大的发展空间。然而,一些靠欺骗生存的汽车公司可能会退出市场,这有利于优胜劣汰和真正优秀企业的发展。新能源汽车在中国的销量占全球销量的一半以上,中国也有几家优秀的锂电池企业,这是中国新能源汽车发展的硬件基础。与传统汽车相比,新能源汽车可能有更多的机会超越发达国家。传统的汽车工业基本上被一些外国汽车巨头所占据。拥有自主品牌的企业很难脱颖而出。

2019年是a股市场分化的一年,高质量的白股票价格创新高,而低价股和主题股被忽视甚至边缘化。2019年将有近20家上市公司退出市场,退市步伐将明显加快。在过去30年里,尽管我们有一个除名制度,但它并没有得到严格执行。a股市场上有许多不死鸟。许多科技股受到各种手段的保护,如资产注入、借壳上市,甚至出售房屋获利和亏损。然而,主营业务并没有发生根本性的变化。这将导致投资者炒作这些借壳概念股,不利于股市优胜劣汰和新增长点的培育。

为什么上证综合指数在过去10年里没有上涨?还是在3000左右?事实上,非常重要的原因是中国经济已经成功转型。十年来,新经济蓬勃发展,涌现出了BATJ、美团、兵团、海底捞、华为等一批大企业。不幸的是,这些股票没有在a股上市,所以a股相当于错过了过去10年经济转型的成就。反过来,他们承担了经济转型的成本,如电子商务的影响。传统购物中心的业绩大幅下滑,而传统购物中心基本上是a股上市。还有一些传统的工业企业,如钢铁、化工、有色金属、煤炭等。工业化逐步完成后,他们面临着产能过剩和需求不足的问题。尽管通过供应方面的结构性改革,该行业的产能过剩状况有所改善,但这远远超出了它们的荣耀。十年前许多企业价值数千亿,现在可能已经变成数百亿的市场价值。这些企业相当于拖累上证指数。换句话说,经济已经转型,但a股市场的上市公司结构还没有转型,传统企业仍然是主要的。新的经济企业没有在a股市场上市,这使得a股投资者错过了经济转型的果实。这也是过去10年a股市场低迷的一个重要原因。

美国上市公司退市是常态。一些不再符合上市要求的公司将及时退市,有些年份退市率甚至达到7%以上。每年上市的公司数量还没有退出市场,这就保证了新鲜血液将不断进入市场。有些企业上市时可能是好公司,但它们跟不上经济转型的步伐。在经济危机之后

当然,也有一些企业通过并购重组后退出市场。美国上市公司的数量在20世纪80年代是最高的。这一数字在过去30年中没有达到新高,这表明在过去30年中被摘牌的公司数量已经超过了上市公司的数量,使得美国股票市场的构成一直在发生变化。例如,在工业化时代,美国股票市场的原始组成部分主要由传统的铁路和石油公司组成,因为在那个时候,铁路和石油是经济发展中最有利可图和最具决定性的行业,然后他们转向消费企业,因为消费出现在工业化时代发展的中后期,在过去的20年里,是科技企业主宰了美国股票市场。在过去10年的牛市中,科技企业贡献了75%以上的涨幅,可以说是主导了美国股市的上涨。换句话说,美国股市一直与时俱进。通过新企业的及时退市和上市,实现了优胜劣汰。经济在转型,股市也在转型,保持了活力。

股票市场可以反映经济的变化,同时,它可以吸收从经济发展中受益的企业进入股票市场,这是美国股票市场10年牛市的秘密。目前,我国通过完善和严格执行退市制度,推进证券法的修改,严厉惩处上市公司和个人的重大违法违规行为,特别是1元面值的a股退市,可能在未来10年内淘汰一大批表现不佳的公司。然而,通过设立科学创新委员会,一些科学创新企业可以被吸引到股票市场上市。通过放宽上市条件,符合国家战略发展方向、代表新经济的企业可以在创业板等其他板块上市。所有这些都有利于吸引代表经济转型方向的行业和公司在a股上市。

可以说未来10年将是a股市场的黄金10年。代表经济发展方向的行业和公司将有更好的投资机会,a股市场将更好地反映经济变化,创造更多的投资机会。建议投资者积极把握。当然,最重要的是坚持价值投资的理念,成为公司的好股东。只有重视基础研究,抓住业绩能够持续增长和实现的公司,才能分享市场成果。2019年是一轮缓慢牛市的起点。真正优秀的公司将在未来10年出现,而表现不佳的股票和股票将被忽略,a股市场将出现分化的迹象。

和2019年一样,业绩好的公司在2020年将继续大放异彩,业绩差的公司可能会继续退出市场。如果他们不抓住a股市场的机会,他们可能会错过好公司崛起的机会。好的公司不仅包括传统的消费者白马股,还包括一些真正的科技龙股。能够代表经济转型方向的科技股将有机会在2020年表现出色。

(作者是前海开源基金首席经济学家杨德龙)

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